西南证券股份有限公司刘言,苟宇睿近期对新华文轩进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：业绩符合预期，主业保持高质量发展》，本报告对新华文轩给出买入评级，认为其目标价位为18.75元，当前股价为14.62元，预期上涨幅度为28.25%。

新华文轩(601811)

投资要点

事件：公司发布2024年中报，24H1公司实现营收57.9亿元，同比+6.6%，归母净利润7.2亿元，同比-6.1%；扣非归母净利润7.4亿元，同比-4.4%。公司披露2024半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.9元，现金分红金额2.3亿元(含税)。

聚焦重点出版工程，推进高质量发展。24H1公司保持出版能力优势，其中教材教辅和一般图书发行业务分别实现营收22.6亿元/26.5亿元，同比增长+6.5%/4.7%。公司推出《大成昆》等重点主题图书；深挖地方资源，稳步推进重点出版工程；同时融合新路径，携手喜马拉雅开发AIGC有声书自动生产项目，据开卷数据显示，大众图书市场实洋占有率在全国37家出版传媒集团中位列第9名，较2023年年末上升两位。

教育服务升级，信息化增长新动力。得益于高中学段教育产品销售增长，24H1公司教材教辅发行业务实现营收22.6亿元，同比+6.5%。公司持续推动教育信息化和教育装备业务转型升级，数字化线上服务平台“文轩优学”共覆盖学校6036所，服务学生474.5万人，教育信息化服务赋能业务增长新动力。

融合线上线下双场景，阅读服务数字化转型。公司集大型书城、中小型书店、主题书店、出版物互联网阅读服务等平台，结合物流服务网络，实现辐射全国的阅读服务网络体系，公司持续深化平台电商经营，深入推进短视频、直播业务，提升在全国图书电商行业的竞争力；构建“云店”经营体系，搭建多元化、个性化、智能化的阅读消费场景。

盈利预测与投资建议。2024-2026年归母净利润分别为15.4亿元、17.1亿元、18.9亿元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍；考虑到公司为地方性出版集团头部机构，受益于西部大开发战略，公司有望获取所得税税收优惠，同时维持稳定的较高水平分红率。综上，我们给予公司2024年15倍PE，目标价18.75元，维持“买入”评级。

风险提示：国家政策变动的风险，入学人口波动出现的风险，纸价波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券刘言研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利17.38亿，根据现价换算的预测PE为10.37。

报告期内，公司加强与重要战略客户的合作力度，努力提升市场份额，进一步拓展国际市场；积极向内挖潜，提升产能利用率，强化流程管控，加强研发和精益管理，持续推动生产制造降本增效措施，综合毛利率有所提高，从而带动经营业绩的增长。

2024年上半年,公司坚持高质量发展方针,深化重构企业核心竞争力,以客户为中心,坚持创新引领,积极响应国家政策参与应急通信建设,紧随“一带一路”发展战略,深化全球渠道及市场布局。报告期内,公司抗住外部的压力与挑战,业务展现较大韧性,营业收入实现稳定增长,期间费用率持续下降,净利润及扣非净利润实现快速增长。其中,专用通信业务在国内外渠道深化拓展的基础上实现稳定增长,EMS业务得益于新能源及汽车电子领域的持续拓展实现快速增长。此外,受汇率波动影响,公司上半年汇兑损失约3,000万元,较去年同期增加约8,700万元。

最新盈利预测明细如下：

• 证券
• 西南
• 给予
• 新华