华泰证券研报认为，上周，前期催化A股上行的因素进入“歇脚期”，市场进入休整期，结构上看行业轮动加快、主线难寻，增量资金入市意愿不强炒股软件app排名，市场风险偏好较低，但地产政策或仍支撑市场底部重心有所上移。风格方面，近期大小盘显著分化，本质在基本面剪刀差（本轮地产周期下行阶段，大盘ROE相对小盘更为稳定）、剩余流动性改善（资金脱虚入实利好大盘）中长期利好大盘股表现，而严监管政策环境及资金偏好差异（短线资金流出而外资增仓）或为近期小微盘股回调的催化剂，配置方面，低拥挤度的红利品种仍是底仓，可增配具备穿越周期能力的A50资产及家电、物流、出版等。

　　华泰 | A股策略：如何理解近期大小盘分化？

　　核心观点

　　总量下行风险有限，市场或在震荡中重心上移

　　上周上证指数调整至地产政策出台前（4月底）水平，前期催化A股上涨的因素进入“歇脚期”：①近期进入地产政策效果观察期；②5月PMI指示宏观经济边际回落。目前市场风险偏好较低，行业快速轮动下投资体感不佳，资金偏好在前期估值分位数较低的板块内布局。向后看，缺乏强催化下市场或仍保持低风险偏好，反转对政策力度/复苏确定性要求较高，但下行风险有限，市场或在震荡中重心上移：①地产政策仍对市场底部形成一定支撑；②核心城市出现复苏征兆，一线城市的贝壳新房KMI成交量指数连续两周环比回升，成交面积有所回暖；③5月出口超预期或指示其对经济的支撑仍在持续。

　　微盘股退市风险短期可控，但四重视角下其相对大盘超额收益或将收敛

　　新“国九条”出台后，A股退市监管趋严，4-5月被ST或*ST的公司数量增加（42、58家），但退市过渡期及流动性负反馈压力较低（杠杆属性类资金尾部风险基本出清），短期风险或相对可控。向后看，小微盘股相对于大盘的超额收益或有所收敛：①基本面：本轮地产下行周期中，大盘呈现较强穿越周期的能力，但尚未被充分定价；②流动性：剩余流动性环比改善，随着后续温和复苏，市场流动性改善或有利于大盘表现；③资金：行业快速轮动下，短线资金入市意愿较低，而外资持续增仓，大盘超额收益环境较优；④严监管政策环境或扰动小微盘收益。

　　配置上仍以红利为底仓，关注三重线索的交集

　　行业快速轮动下，红利资产或仍为建议配置的底仓。基于交易拥挤度、筹码结构和基本面的角度，红利内部或仍可关注三重线索的交集：①交易拥挤度：泛红利资产中，截至6.7，食品饮料/非银金融/纺织服饰的成交额占比仍处于近一年30%以下的历史低位，煤炭/石油石化位于成交额历史的中枢位；②筹码：24Q1公募配置系数分位数中，食品饮料、非银的2010年以来配置系数分位数（50%、0%）仍不是很高，高频仓位显示也仍有提升空间；③基本面：泛红利资产中基本面改善的方向主要有：产能有望率先出清的农业、美国地产需求拉动下主导的家电/纺服，以及成本端减压的电力、乳品。

大越期货表示，整体来看市场流动性维持较为宽松，由于经济恢复的需要，近期流动性或将维持宽松状态。华泰期货表示，单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

　　保持红利底仓，关注四条配置主线

　　配置上，总量下行风险有限但赚钱效应不佳的情况下，配置上仍建议保持红利思维，把握红利内部高切低的方向，除此之外，可关注：1）宏观供需两端压力下，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产—A50为代表的产业巨头、家电/食饮/物流/出版为代表的消费白马；2）主动补库且在未来1~2个季度具备持续性的资产—消费电子/面板/轻工/船舶等为代表的出口链；3）主动扩产且有持续性的商用车/纺服/通用设备，基本出清的化纤/出行链，准出清的化学原料；4）关注气候主题（拉尼娜）对农产品链的催化、亚非拉城镇化对电力的拉动。

　　风险提示：地产修复低于预期；海外流动性压力超预期；国内政策不及预期炒股软件app排名。